【即時頭條】股市動盪 誰來接金融之棒
官方資料顯示，股市成交量拋物線形增長刺激下的金融業繁榮，推動中國經濟在上半年取得了7％的增長。
但這種不可持續的貢獻意味著中國決策者需要其他行業接過促增長的接力棒，才能繼續實現自己的經濟目標。
中國官方選擇了一條似曾相識的路徑：基礎設施投資。中國曾在2009至2012年間實施了大規模的基礎設施建設投資項目。用瑞信集團除日本以外亞洲首席經濟學家陶冬的話說，這種投入在短期內提高了經濟增速，但也給地方政府留下了大量債務，至今威脅著金融穩定。
對中國產能過剩的擔心可能會讓新一輪基礎設施投資的益處面臨一些質疑，但匯豐首席中國經濟學家屈宏斌認為，在中國決策層看來，這麼做是合情合理的。
「貸款成本高企、商業銀行愈加規避風險，加上財政支援姍姍來遲，導致6月份固定資產投資按年增速降至10年最低點11.4％，」屈宏斌在研報中寫道，「尤其是基礎設施投資，作為顯而易見的逆週期政策工具，上半年的按年增速只有19％，而去年上半年為23％，令低迷的製造業和房地產投資雪上加霜。」
為了支援基礎設施投資和近期出臺的其它舉措，中國央行向政策性銀行（國開行、農發行和進出口銀行）注入流動性，這些政策性銀行隨後入股或者貸款給政府支援的基礎設施項目。彭博此前的報道稱，這些政策性銀行不久將發行專項債券，並以所得投資於基礎設施項目。
瑞信觀察發現，一定程度上為了避免加劇地方政府的債務負擔，中國政府已經調整了相關政策，令此輪刺激政策比上一輪更加集中於中央政府。
瑞信認為，中國央行通過降準降息和定向寬鬆政策為商業銀行創造流動性。銀行買入政策性銀行的專項債券。政策性銀行貸款給中央政府支援的基礎設施項目。在一定程度上，政策性銀行做了地方政府投資平台在溫家寶主政時期做的事。在2009年的「四萬億」刺激政策下，中國央行放鬆貨幣政策、商業銀行貸款給地方政府的投資平台。這些投資平台與地方政府有千絲萬縷聯繫，但擁有獨立的資產負債表。
重要的區別是，與提供給地方政府投資平台的影子信貸不同，這些政策性銀行債務期限更長，與基礎設施項目期限更加一致；而且政策性銀行主要通過參股方式投資，而非債務。
「鑑於他們的準主權身份，政策性銀行債務可以更長期限、更低利率，因此很匹配潛在項目的久期，」屈宏斌表示，「隨著中國近期經濟增長動力從出口和製造業投資轉向基礎設施投資，這種融資模式可能成為新常態。」
讓政策性銀行參股基礎設施項目，對於讓這些項目得到足額資金並順利啟動至關重要。（彭博社新聞）
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